凯悦披露 2025 年三季报：营收稳步增长

不过，受非经常性收益变动影响，净利润表现出现波动：本季度归母净亏损约 4900 万美元，同比由盈转亏，去年同期则因录得 5.14 亿美元房地产销售及其他收益，实现归母净利润 4.71 亿美元。拉长周期来看，2025 年前三季度凯悦累计收入 53.12 亿美元，同比增长 5.27%；归母净利润约 - 3200 万美元，较去年同期的 13.52 亿美元明显下滑，同样受上年同期非经常性收益高基数影响。

从收入结构看，三大业务板块呈现差异化增长态势。其中，自有和租赁酒店收入表现最为亮眼，达 4.29 亿美元，同比激增 49.48%，成为营收增长的核心驱动力；基本管理费用收入稳步增长 10.31%，达 1.07 亿美元；特许经营和其他费用收入则微增 3.36%，录得 1.23 亿美元，核心收费业务的稳健性得到充分体现。

全球运营指标微升：区域分化显著 中国区表现亮眼

运营数据层面，凯悦全球酒店网络保持平稳运行。第三季度，全系统可比酒店 RevPAR（平均可出租房收入）为 146.24 美元，同比微增 0.3%；平均入住率达 72.8%，同比提升 0.4 个百分点；ADR（平均每日房价）则录得 200.9 美元，同比小幅下降 0.2%，整体呈现 “入住率升、房价稳” 的格局。其中，自有和租赁酒店表现优于整体水平，RevPAR 同比增长 2.7% 至 232.33 美元，运营效率优势凸显。

区域市场表现呈现明显分化特征。中东和非洲地区成为增长引擎，RevPAR 同比增幅高达 8.5%，达 104.82 美元；中国区酒店同样实现逆势增长，RevPAR 为 89.61 美元，同比增长 1.7%，其中入住率提升至 76.2%，同比增长 2.8 个百分点，尽管 ADR 同比下降 2.1% 至 117.56 美元，但入住率的显著改善有效支撑了收入增长。与之形成对比的是，美国地区酒店 RevPAR 同比下滑 1.6% 至 149.44 美元，成为唯一出现负增长的主要区域。

酒店规模扩张方面，凯悦保持较快节奏。第三季度客房数量净增长率达 12.1%，若剔除收购带来的增量， organic（内生性）净增长率仍达 7%，为未来业绩增长奠定坚实基础。基于当前运营态势，凯悦预计 2025 年全年全系统可比酒店 RevPAR 同比增长率将处于 2% 至 2.5% 区间。

战略聚焦品牌与忠诚计划：联名卡合作打开增长新空间

凯悦总裁兼首席执行官马赫澜（Mark S. Hoplamazian）在解读业绩时强调：“第三季度的表现印证了我们核心收费业务的实力与严谨的成本管理成效。在向品牌主导的配置转型过程中，我们正聚焦于提升宾客体验、通过凯悦天地深化客户忠诚度，并向高增长细分市场与区域拓展。” 他进一步指出，高端客户群、充裕的项目储备及扩张中的忠诚度计划，将共同推动公司实现持续增长与长期股东价值创造。

值得关注的是，凯悦在忠诚度计划领域的布局迎来重要突破。第三季度末，公司宣布与摩根大通扩大合作，为凯悦天地信用卡会员升级住宿奖励权益，计划于 2026 年新增蓝宝石储备卡专属福利。凯悦方面乐观预计，这一信用卡计划及类似第三方合作产生的经济效应，有望在 2025 年至 2027 年间推动调整后 EBITDA 增长一倍以上，并在未来持续贡献增量。目前，凯悦天地会员人数已突破 6000 万，自 2017 年以来年均增长率接近 30%，庞大的会员基础为合作计划的落地提供了有力支撑，也成为其品牌转型与增长的关键资产。